中国经济周刊 10年第45期
亚洲金融危机之后，保罗·克鲁格曼发现了“三元悖论”，他也因此而获得2009年诺贝尔经济学奖。但按照“三元悖论”的原理制定政策，是不是就可以让发展中国家避开外部环境的冲击？现在看，没戏。“三元悖论”说的是：一个国家的完全开放、汇率的自由浮动、独立的货币政策三者之间政府最多三选其二，而不能三者同时获得。比如：完全开放的前提下，货币升值（汇率自由浮动）会引来大量热钱，这时通胀压力增大。越紧缩，货币升值越快；货币升值越快，热钱流入越多；热钱流入越多，货币越宽裕。如此恶性循环。反过来，一样的道理。但是不是“三元”的所有组合情况都对？笔者认为不一定。比如，不开放，汇率就一定可以稳定吗？货币政策就一定能够独立吗？这是一个美国以外的国家必须认真面对的现实问题。